Focalizarea investitorilor se îndreaptă spre Europa

După doi ani în care acțiunile americane au doborât recorduri, situația este alta: indicele S&P 500, reperul pieței americane, a scăzut cu 6,1% în acest an. Analistii au detectat un transfer de bani de la acțiunile americane către acțiunile din Europa sau către obligațiunile americane pe 10 ani. În Europa, creșterile sunt foarte puternice în sectorul apărării, care se freacă pe mâini cu mesajele de reînarmare rostite de la Bruxelles, având în vedere retragerea SUA, condusă de imprevizibilul Donald Trump. Astfel, Bursa spaniolă crește cu 11% în acest an, cea germană cu 14,5% și cea franceză cu 8,5%. Și deși UBS își intensifică pariul pe Bursa europeană (prezic un potențial de 8% pentru Stoxx 600 în 2025), experții spun că este momentul să privim și alte orizonturi, având în vedere posibilitatea ca acțiunile europene să devină scumpe odată cu noile dinamici ale pieței. Acesta este un exercițiu de expunere a altor geografii, altele decât SUA și Europa, care monopolizează toată atenția în situația actuală.

Andrew Rymer, strateg senior la unitatea de analiză a Schroders, spune că, într-un mediu cu rate globale ale dobânzilor ridicate (în pauză, dar cu posibilitatea de a crește în SUA) și cu incertitudine geopolitică, piețele emergente se confruntă cu provocări. “Din punct de vedere istoric, ratele dobânzilor ridicate pe piețele dezvoltate provoacă ieșiri de capital pe termen scurt din piețele emergente. Dar aceste active sunt subevaluate de investitori și puține piețe emergente importante prezintă astăzi vulnerabilități externe care ar putea provoca perturbări ale pieței”, subliniază el. Rymer remarcă faptul că “taxele vamale americane vor fi în cele din urmă mai puțin agresive decât au fost amenințate”, ceea ce ar permite acțiunilor să absoarbă taxe suplimentare, “deși este încă prea devreme pentru a ști cu siguranță”. Evaluările acțiunilor piețelor emergente par rezonabile în comparație cu istoria, situându-se ușor peste mediana istorică în ceea ce privește prețul-câștig pe 12 luni și rentabilitatea dividendelor. “Discontul acțiunilor de pe piețele emergente față de cele de pe piețele dezvoltate este de 39%, cel mai mare nivel din ultimii 20 de ani”, conchide el.

Venitul fix emergent poate fi, de asemenea, un refugiu. Carlos de Sousa, strateg pentru piețele emergente și manager de portofoliu de venit fix la Vontobel, spune că singura modalitate de a proteja un portofoliu în vremuri de incertitudine este să fii bine diversificat. “Piețele dezvoltate sunt mai corelate între ele și oferă mai puține opțiuni de diversificare, astfel încât cele emergente oferă o mare variație, în special în valută forte [dolari]. De fapt, obligațiunile emergente în valută forte au o diversificare mult mai mare decât acțiunile, cu o pondere a Chinei de doar 4%, ceea ce ajută la protejarea împotriva volatilității politicii comerciale”, explică de Sousa.

Rymer vede, de asemenea, oportunități în veniturile fixe și în valutele piețelor emergente. “Ratele dobânzilor reale ridicate pe termen scurt sunt deosebit de atractive în țări precum Brazilia, Columbia și Mexic”, subliniază el. Cheia este să înțelegem că aceste piețe sunt un grup divers de economii, fiecare cu propriile motoare și etape ale ciclului economic. Prin urmare, “incertitudinea suplimentară în ceea ce privește perspectivele externe subliniază doar importanța menținerii unei abordări active pentru investițiile pe piețele emergente”, conchide Rymer.

Japonia

Inflația în Japonia, spre deosebire de alte economii, este văzută ca un lucru pozitiv. După trei decenii de deflație, companiile locale au învățat să opereze într-un mediu de prețuri în scădere. Dar acum, odată cu creșterea prețurilor – Banca Japoniei a revizuit deja în sus scumpirea pentru 2025 – companiile își pot crește marjele. Jaume Puig, CEO al GVC Gaesco Gestión, explică că “în Japonia, această situație pre-inflație a durat mai mult decât de obicei în Occident”. Dar această schimbare încurajează consumatorii să-și anticipeze cumpărăturile, astfel încât “pentru ei [antreprenori] inflația este mai mult o binecuvântare decât orice altceva”.

2024 a fost un montagne russe pentru bursa japoneză. Nikkei a atins maxime istorice în martie, dar a scăzut cu 12,4% la 5 august, într-o așa-numită “luni neagră”, care a marcat cea mai mare scădere din istoria indicelui. Decizia Băncii Japoniei de a majora ratele dobânzilor la 0,25% a consolidat yenul și a afectat strategia “carry trade” a multor investitori, care constă în a împrumuta într-o monedă cu rate scăzute ale dobânzilor și a investi într-o alta cu o rată mai mare pentru a obține beneficii din diferență. Chiar și așa, la sfârșitul lunii august, compania germană DWS s-a aliat cu firma japoneză de gestionare Nissay Asset Management, pentru a crea fondul DWS Concept Japan Value Equity, în care investesc în acțiuni, în 60 până la 100 de titluri japoneze, în care pozițiile din sectoarele de bunuri industriale și de consum discreționar sunt majoritare.

Tomoaki Fujii, co-director de investiții, și Eizo Tomimura, manager general senior de investiții la Nissay AM, explică faptul că mediul deflaționist pe care l-au experimentat din anii 1990 a fost motivul pentru care bursa japoneză a generat randamente mai mici decât cea europeană sau americană. “Situația se schimbă”, spun ei, datorită inflației globale post-covid și deficitului de forță de muncă – care se reduce cu o rată de 1% pe an, potrivit experților – ceea ce face posibilă creșterea prețurilor pentru consumatori.

Alți factori pozitivi sunt, potrivit analiștilor japonezi, “reformele corporative, cum ar fi introducerea codului de guvernanță în 2015, care a crescut valoarea companiilor și participarea directorilor independenți în consilii”. Beneficiile fiscale pentru conturile individuale de economii au încurajat, de asemenea, japonezii să investească mai mult pe piața de capital. “Suntem supraponderați pe sectoare precum cele de materiale și imobiliare, în prezent subevaluate”, subliniază Fujii și Tomimura.

Creșterea turismului este un alt factor atractiv al pieței japoneze. Puig subliniază că “[țara] are zone foarte diferite de alte zone din lume”, ceea ce atrage milioane de turiști. Acest fenomen, împreună cu eficiența afacerilor și schimbarea comportamentului consumatorilor, creează o conjunctură favorabilă pentru creșterea economică internă. Pentru Puig, strategia este de a se concentra pe companiile interne. “Fondul nostru investește, ca minimum, 85% din fond în companii care au expunere pe piața locală”, explică el. Printre recomandările sale de investiții se numără Japan Airport Terminal, care beneficiază de creșterea turismului; Mitsubishi UFJ Financial, care este favorizată de mediul de creștere a ratelor; și Taishei, în sectorul ingineriei și construcțiilor. Și menționează NIDEC, producător și distribuitor de motoare electrice, ca una dintre opțiunile de export cu expunere la creșterea pe piața globală.

China

Mali Chivakul, economist pentru piețele emergente la J. Safra Sarasin Sustainable AM, comentează că piața chineză a cunoscut o creștere susținută de sectorul tehnologic și de inteligența artificială. “Principalul motor al pieței chineze este în continuare politica internă”, explică el. Politicile fiscale favorabile și rezultatele bune ale unor companii precum Alibaba au contribuit la această creștere, precum și fuga investitorilor către companiile de tehnologie chineze după apariția DeepSeek, care a amplificat incertitudinea cu privire la capacitatea de a monetiza investițiile de miliarde de dolari în IA ale companiilor precum Google, Amazon sau Microsoft. “În ciuda tensiunilor comerciale cu SUA, impactul asupra pieței a fost limitat, deoarece indicii sunt dominați de companii de tehnologie și financiare orientate spre consumul intern”, explică analistul.

Venitul fix din “dragonul roșu” este privit de Carlos de Sousa, de la Vontobel, cu prudență. Pe această piață, această firmă de gestionare subevaluează poziția în cele trei tipuri de active: valută forte, datorie suverană și datorie în monedă locală. Datoria suverană și corporativă în dolari are “puține obligațiuni interesante din cauza datoriei externe scăzute a Chinei”. Criza imobiliară, pe care țara o trăiește din 2022, a afectat grav sectorul datoriei corporative, cu multe companii în default și obligațiuni cotate la niveluri foarte scăzute. “Deși există potențial de recuperare”, este o investiție “moderat volatilă”, subliniază managerul. Yuanul nu este, de asemenea, atractiv pentru el, deoarece se confruntă cu presiuni de depreciere din cauza politicilor tarifare, a ratelor scăzute ale dobânzilor și a riscului de deflație.

În plus față de China, alte piețe asiatice, cum ar fi Coreea de Sud și Taiwan, oferă, de asemenea, oportunități, în special în sectorul tehnologic. “Dacă credeți că tehnologia va continua să prospere, atunci China, Coreea și Taiwan sunt opțiuni bune”, sugerează Chivakul. Cu toate acestea, el avertizează cu privire la dependența acestor țări de comerțul cu SUA, ceea ce adaugă incertitudine în mijlocul escaladării războiului comercial.

America Latină

Brazilia. În prima economie sud-americană, panorama este mixtă în ceea ce privește acțiunile, care se confruntă cu provocări din cauza încetinirii economice și a ratelor ridicate ale dobânzilor. “Nu sunt foarte optimist cu privire la piața de valori din Brazilia din cauza problemelor fiscale și a incertitudinii politice”, comentează Chivakul. Indicele Bovespa avansează cu 3,2% în acest an, dar pierde 1,2% în ultima lună. Atractivitatea Braziliei este, poate, venitul fix. De Sousa spune că performanța bună de până acum în acest an a fost determinată de evaluări scăzute care au scontat o neplată a datoriei. “Este greu pentru Brazilia să aibă o criză a datoriei propriu-zisă, deoarece peste 95% din datoria sa publică este în monedă locală”, explică el. Ceea ce a fost penalizat de acest context de constrângere fiscală au fost acțiunile, realul brazilian și obligațiunile în monedă locală, “dar nu și obligațiunile în dolari din cauza datoriei externe scăzute și a rezervelor internaționale mari”, adaugă de Sousa.

În decembrie, totuși, a existat o contagiune care a afectat obligațiunile braziliene în dolari, ceea ce l-a determinat pe manager să supraponderze Brazilia în valută forte în mod tactic și temporar. “Din punct de vedere al monedei locale, este un pariu pe termen lung”, adaugă el, subliniind importanța selecției regionale, a tipului de activ și a duratei în timp a strategiei de investiții în gigantul sud-american.

Mexic. Chivakul subliniază că țara se confruntă cu o expunere ridicată la taxe vamale și la încetinirea creșterii în Statele Unite. “Deși piețele financiare nu au scontat pe deplin impactul unei posibile scăderi a cererii americane, investițiile în Mexic sunt încă slabe, agravate de incertitudinea politică cu privire la tratatul de liber schimb”, subliniază analistul. În ciuda evaluărilor atractive ale acțiunilor mexicane (s-a întors la nivelurile din 2022), persistă riscuri macroeconomice semnificative. Sectoarele legate de consum ar putea avea o performanță mai bună într-un mediu cu inflație mai mică și rate ale dobânzilor mai mici.

Abdallah Guezour, responsabil pentru datoria piețelor emergente și mărfuri la Schroders, explică faptul că datoria publică locală a generat randamente superioare (de 7,3% în acest an) celor ale indicelui GBI EM GD, care măsoară performanța obligațiunilor emise de guvernele piețelor emergente în monedă locală. “Această reziliență sugerează că aspectele tehnice și evaluările favorabile au consolidat piața. Ar fi nevoie de o surpriză foarte mare pentru a inversa tendința pozitivă”, sugerează Guezour.

Pablo Riveroll, responsabil pentru analiza piețelor emergente la Schroders, explică faptul că acțiunile mexicane se află la niveluri de evaluare istoric scăzute din cauza preocupărilor politice și comerciale. “Gestionarea președintei Claudia Sheinbaum a arătat semnale pozitive, cum ar fi reducerea deficitului fiscal și cooperarea cu Statele Unite”, subliniază el. Deși incertitudinile persistă, evaluările marilor companii mexicane sunt atractive. Strategia de investiții se concentrează pe companii cu evaluări favorabile și o poziție financiară solidă, în special cele cu venituri în dolari și costuri în pesos, în care se găsesc sectoare precum microfinanțarea, îmbutelierea, supermarketurile low-cost, aeroporturile, cimentăriile și mineritul. Există prudență cu băncile tradiționale și consumul discreționar din cauza încetinirii economice.

Argentina. Aceasta este piața cu cel mai mare impuls în regiune, potrivit lui Chivakul. “Piața de valori a crescut cu 40% în ultimul an și ne așteptăm să continue să se îmbunătățească”, prezice el. Posibila reînnoire a programului cu FMI și deschiderea controalelor de capital ar putea atrage mai multe investiții străine, în special în sectoare promițătoare, cum ar fi energia.

De la Federated Hermes subliniază că există mai mulți factori pozitivi. Primul, că președintele Javier Milei este în continuare popular, în ciuda schimbărilor dure în cheltuielile sociale și reglementarea prețurilor, ceea ce susține prețurile obligațiunilor. “[Milei] a obținut un excedent fiscal de 1% în iunie 2024 datorită consolidării fiscale și unificării cursului de schimb”, subliniază aceștia într-un raport.

Printre alți factori se numără programul de amnistie și repatriere, care a furnizat capital băncilor, crescând încrederea și cererea de împrumuturi, “ceea ce ar trebui să susțină creșterea economică”. Inflația lunară, de asemenea, a scăzut la cifre de o singură cifră, ceea ce este aplaudat de piețe. “Încetinirea economică a permis o pauză în ieșirile de dolari și se așteaptă ca cheltuielile consumatorilor și producția economică să crească, crescând dolarii acumulați prin exporturi”, conchid analiștii firmei.