Ideea că Banca Centrală Europeană va oferi o indicație a deciziilor sale privind ratele dobânzilor, un ghidaj pentru a face previzibile deciziile sale de politică monetară, aparține deja trecutului.

Timpurile așa-numitului *forward guidance* vor trece în curând, având în vedere incertitudinea geopolitică fără precedent de la Războiul Rece și o inflație din ce în ce mai imprevizibilă, supusă unor forțe noi care vor determina evoluția sa nu doar pe termen scurt, ci și pe termen mediu și lung.

Președinta BCE, Christine Lagarde, a explicat astăzi, într-o conferință organizată de Universitatea Goethe din Frankfurt, aspectele cheie ale ultimei ședințe a Consiliului Guvernatorilor BCE, care a avut loc săptămâna trecută, și de ce instituția refuză să se angajeze la o traiectorie prestabilită pentru ratele dobânzilor și de ce a lăsat ușa deschisă unei pauze în scăderea costului banilor.

Cedând în fața incertitudinii maxime a mediului actual, Lagarde a recunoscut chiar că este “imposibil” ca inflația generală să se situeze întotdeauna la 2% și că este necesar să se aspire doar ca “inflația să convergă întotdeauna către 2% pe termen mediu”.

Credibilitatea băncilor centrale, înțeleasă ca capacitatea lor de a genera încredere pentru a îndeplini mandatul de stabilitate a prețurilor și de a ancora așteptările inflaționiste, va trebui să se bazeze pe agilitatea de a răspunde provocărilor tot mai mari ale lumii actuale. Acesta este mesajul lansat astăzi de Lagarde și prin care expune în mod deschis dificultățile cu care se confruntă politica monetară într-un mediu care se schimbă cu o viteză amețitoare.

“Așteptările noastre s-au spulberat în ultimii ani, și în special în ultimele săptămâni”, a subliniat Lagarde, care nu l-a menționat deloc pe Donald Trump, dar a ținut să-l citeze pe Thomas Jefferson - al treilea președinte al Statelor Unite și considerat unul dintre părinții fondatori ai Statelor Unite - la încheierea discursului său.

“Thomas Jefferson a spus că ‘vigilența eternă este prețul libertății’. Același lucru se poate spune despre stabilitate”, a declarat Lagarde. Și în căutarea acestei stabilități, Lagarde a pledat pentru o politică monetară mai flexibilă.

“Când amploarea și distribuția perturbărilor devin foarte incerte, nu putem oferi certitudine angajându-ne la o traiectorie specifică a ratelor. În caz contrar, orientarea anticipată (forward guidance) ar putea limita agilitatea politicii în fața schimbărilor bruște ale mediului inflaționist”, a asigurat ea.

Formarea prețurilor se confruntă cu factori structurali dezinflaționiști pentru următorii ani, cum ar fi îmbătrânirea populației și digitalizarea, dar și alți factori noi cu efecte care pot fi divergente, după cum a explicat Lagarde, și care au legătură cu comerțul, apărarea și, de asemenea, cu schimbările climatice.

“Fragmentarea comerțului și creșterea cheltuielilor pentru apărare într-un sector cu capacitate limitată ar putea, în principiu, să determine creșterea inflației. Cu toate acestea, tarifele americane ar putea reduce, de asemenea, cererea de exporturi din UE și ar putea reorienta excesul de capacitate al Chinei către Europa, ceea ce ar putea reduce inflația”, a argumentat Lagarde.

În definitiv, nivelul de incertitudine este “excepțional de ridicat”, ceea ce face ca angajamentul față de stabilitatea prețurilor pe termen mediu să fie “mai important ca niciodată”, deși cu o strategie oarecum diferită.

“Bancherii centrali vor trebui să dea dovadă de agilitate pentru a-și ajusta poziția și instrumentele la circumstanțele în schimbare și vor avea nevoie de curiozitate intelectuală pentru a pune sub semnul întrebării principiile stabilite și înțelepciunea convențională”, a lansat Lagarde. Astfel, “rețetele simple nu vor fi potrivite în mediul cu care ne confruntăm acum”, a adăugat președinta BCE.

Menținerea stabilității într-o nouă eră va fi “o sarcină formidabilă” care va necesita “agilitatea de a reacționa în mod adecvat”.

Încrederea în angajamentul BCE față de obiectivul său de inflație nu ar trebui, prin urmare, să se bazeze pe așteptarea respectării unei traiectorii a ratelor, ci pe faptul că banca centrală va răspunde în mod adecvat.

“Răspunsul nostru la recentul episod de inflație ar trebui să insufle publicului încrederea că vom face întotdeauna tot ce este necesar pentru a menține stabilitatea prețurilor și că cadrele noastre politice se pot adapta la noile circumstanțe”, a insistat Lagarde.

“Certitudinile stabilite cu privire la ordinea internațională au fost date peste cap. Unele alianțe au devenit tensionate, în timp ce altele s-au consolidat. Am văzut decizii politice care ar fi fost de neconceput în urmă cu doar câteva luni”, a rezumat președinta BCE.

Și, în fața unei asemenea zguduiri, devine mai important ca niciodată mantra pe care o apără deja instituția, de a merge pas cu pas, ședință cu ședință, și de a decide în funcție de date.