Săptămâna bursieră: o perioadă de incertitudine maximă

Săptămâna bursieră a început cu scăderi, iar în aceeași zi de luni, Nasdaq a suferit cea mai mare cădere din septembrie 2022, confirmând momentul dificil al Bursei americane la începutul acestui an.

Donald Trump, președintele care pare să accelereze ceasul istoriei, a recunoscut duminică că economia SUA ar putea intra într-o „perioadă de tranziție”, un termen calculat pe care piața l-a interpretat clar ca risc de recesiune.

A doua zi, SUA a dublat presiunea asupra Canadei prin dublarea la 50% a tarifelor la importul de aluminiu și oțel.

Miercuri, Trump a dat înapoi și acele tarife rămân la 25%, care se aplică în general importurilor acestor materiale din orice țară.

Între timp, administrația americană a început să negocieze în Arabia Saudită o încetare a focului în războiul din Ucraina.

În plus, UE a răspuns la războiul comercial al lui Trump cu tarife pentru produse americane în valoare de 26.000 de milioane de euro, iar ca răspuns, Trump amenință cu tarife pe vinul european de 200%. Totul în mai puțin de o săptămână și prin voia și grația magnatului imobiliar care ocupă Casa Albă.

Trump are puțin peste 50 de zile de mandat la președinția Statelor Unite și a avut deja timp să pună pe dos tabla geopolitică globală și să schimbe așteptările de investiții pentru întregul an. Ritmul frenetic al anunțurilor sale, pe care adesea le nuanțează sau chiar le dezice în câteva ore, și impactul potențial pe care îl au asupra economiei paralizează deciziile de investiții și operațiunile corporative, deturnând fluxurile de fonduri de pe Wall Street către Europa și China și umplând de îndoieli prognozele economice pe care încearcă să le facă instituțiile financiare de cel mai înalt nivel, începând cu băncile centrale.

Când ziua de zi a managerilor și economiștilor devine un roller coaster de informații și oscilații pe piețele financiare, singurul lucru sigur pare a fi starea actuală de incertitudine maximă. Cum să încerci să mergi mai departe și să elaborezi prognoze? Ce indicatori să urmărești? Ce variabile pot fi cele mai fiabile pentru a încerca să anticipezi o corecție bursieră sau o recesiune într-un mediu atât de schimbător?

„În fața imposibilității de a preciza excesiv variabilele, este vorba de a agudiza arta posibilului, de a concentra energiile pe ceea ce este mai controlabil, atâta timp cât este util pentru optimizarea deciziilor. Cu toate acestea, la ceea ce este incontrolabil, cum ar fi ce tarif va stabili Trump mâine, cui, pentru cât timp etc... este mai bine să nu dedici mult timp. Cheia este să se estimeze intervale rezonabile de impacturi posibile și, pe baza acestora, să se ia decizii”, explică Leopoldo Torralba, economist la Arcano.

Indicatori cheie

Indicele Vix de volatilitate al S&P, rentabilitatea obligațiunilor - în special, diferența care se cere la datoria corporativă cu cel mai mare risc -, rapoartele PER - care reflectă multiplul pe care piața este dispusă să îl plătească în funcție de beneficiile unei companii - sau indicii de incertitudine sunt referințele clasice cu care analiștii și investitorii încearcă să tragă concluzii din situația actuală convulsivă. Indicatori care pot ajuta la anticiparea dacă piața se află la porțile unei corecții, sau chiar a unui nou ciclu de scădere, sau dacă economia se îndreaptă către o recesiune, două dintre marile întrebări la care se încearcă acum să se răspundă, în ciuda vizibilității reduse.

Pentru Torralba, nu este posibil să se ghicească momentul exact sau intensitatea specifică a unei corecții bursiere sau a unei recesiuni, „dar indicatorii arată că o anumită slăbiciune o putem vedea o vreme în Bursa de Valori din SUA, mai ales. În plus, economia americană se slăbește substanțial, deși fără a intra într-o recesiune profundă sau de lungă durată, pur și simplu încetinind creșterea”.

Banca Spaniei a avertizat, de asemenea, săptămâna aceasta, la prezentarea previziunilor sale, despre „incertitudinea extraordinară” actuală și a recunoscut că, în medii atât de incerte, economia ajunge întotdeauna să sufere.

De asemenea, s-a referit în expunerea sa la indicii de incertitudine a politicii economice a Spaniei și a lumii. Cel care măsoară incertitudinea la nivel global se află la maximele secolului, potrivit Economic Policy Uncertainty Index pe care îl folosește Banca Spaniei (vezi graficul).

Acești indicatori de incertitudine se află deja de ceva vreme pe masa de lucru a analiștilor și economiștilor, dar acum devin o referință obligatorie la elaborarea previziunilor, într-un efort de a încerca să vadă dincolo de haosul actual.

„Economiștii lucram cu serii de date și acești indicatori de incertitudine și risc geopolitic sunt, de asemenea, importanți pentru realizarea diferitelor scenarii. Dacă este disponibilă o serie lungă, este posibil să se facă simulări de impact și o analiză a ceea ce se poate întâmpla cu metricile economice tradiționale, cum ar fi inflația sau consumul. Sunt utile pentru a face probabilități”, explică Álvaro Ortiz, economist în cadrul echipei de big data și inteligență artificială de la BBVA Research.

De fapt, semnalele de alarmă pe care le trimite zilele acestea piața financiară se intensifică, începând cu tensiunea pe care o arată acești indici de incertitudine și risc geopolitic.

În această săptămână în care Trump a dezvăluit posibilitatea unei recesiuni cu aplicarea rețetei sale economice drastice și haotice, indicele Vix de volatilitate a urcat la maximele din august 2024, după o creștere de 70% în ultima lună. Diferențialele datoriei high yield americane sunt la cel mai înalt nivel din ultimele șase luni. Între timp, Nasdaq și S&P 500 au intrat deja pe terenul de corecție, acumulând o scădere de peste 10% de la ultimul maxim.

La Bank of America, ei susțin că această scădere recentă este doar o corecție tehnică și nu începutul unei noi piețe de scădere și recomandă cumpărarea dacă S&P scade la 5.300 de puncte.

La Vontobel au, de asemenea, o viziune constructivă și susțin că „tarifele nu vor dura pentru totdeauna: nu pot aduce „acasă” locurile de muncă manufacturiere americane „pierdute” (este prea târziu pentru asta) și nu pot finanța cheltuielile publice actuale (este prea mare pentru a fi finanțat cu tarife)”. Și citează, de asemenea, cuvintele președintelui Fed din Chicago, Austan Goolsbee, cu privire la momentul actual: „Există multă incertitudine, mult praf în aer și, înainte ca Fed să poată reduce din nou dobânzile, cred și am exprimat-o astfel, că trebuie să îndepărtăm puțin praf din aer”.

Băncile centrale nu își ascund starea de nedumerire și evidențiază că incertitudinea poate deraia în orice moment scenariul de bază prevăzut. Prognozele macroeconomice prezentate de BCE în martie revizuiesc în creștere estimarea inflației pentru acest an și în scădere pe cea a creșterii, fără a include încă tarifele deja anunțate, includ doar prima serie de tarife bilaterale între Statele Unite și China.

După cum s-a văzut în ultimele săptămâni, amenințarea tarifară se poate schimba de la o zi la alta, se poate intensifica sau atenua.

Potrivit Christinei Lagarde, incertitudinea „este enormă, este peste tot”, până la punctul în care BCE a renunțat definitiv să ofere un ghid cu privire la mișcările viitoare ale ratelor dobânzii.

„Nivelul de incertitudine cu care ne confruntăm este excepțional de ridicat. Un indice de incertitudine privind politica comercială se situează în prezent în apropiere de 350, de peste șase ori valoarea sa medie din 2021”, a insistat miercuri Lagarde.

Acești indicatori de incertitudine au fost încorporați direct cu restul indicatorilor tradiționali în cocteilul de instrumente al economiștilor și numeroase firme de analiză și investiții își elaborează propriile lor.

„Sunt fundamentali, deoarece nivelul de incertitudine impactează direct deciziile investitorilor și ale agenților economici”, susțin la Arcano.

Construcția acestor indici se bazează pe inteligența artificială, care permite transformarea în date a incertitudinii economice și politice, pe baza analizei a milioane de știri.

„La început, algoritmii detectau temele, numărul de ori în care apăreau cuvinte precum criză sau recesiune. Acum, dezvoltarea lor permite, de asemenea, să se vadă în ce ton se vorbește”, adaugă Ortiz.

De exemplu, la BBVA se bazează pe platforma de informații Proiectul GDELT, o divizie a Google care analizează știri de la radio, televiziune, presă și media online la nivel mondial în peste 100 de limbi.

Agenda politică copleșitoare și intensă a lui Trump, care prezidează cea mai mare economie din lume, pare să lase pe hârtie eforturile economiștilor de a face prognoze care să se facă anul acesta.

Pentru mulți manageri, opțiunea este direct să nu facă prognoze.

„Când Trump a câștigat alegerile, s-a vorbit mai întâi de o explozie de creștere, apoi de stagflație și acum de risc de recesiune. Toate acestea în puțin peste patru luni. Dacă investitorul se ține de aceste schimbări, va ajunge întotdeauna târziu și există prea multă volatilitate”, explică David Ardura, co-director de investiții la Finaccess Value.

În opinia sa, piața a rămas doar cu „ce e bun” din propunerile lui Trump, cum ar fi reducerile de taxe sau dereglementarea.

„A fost ignorat Trump din campania electorală. Suntem în fața unui fel de test de stres, cu Casa Albă atingând multe pârghii economice în același timp”, conchide el.