Adunarea generală a acționarilor Naturgy, convocată pentru 25 martie, va trebui să aprobe oferta publică voluntară de răscumpărare a propriilor acțiuni, de până la 10%, aprobată de consiliul de administrație al companiei, la un preț de 26,5 euro pe acțiune.

Potrivit președintelui companiei, Francisco Reynés, în conferința de presă de prezentare a planului strategic 2025-2027, care include această ofertă, reprezentanții celor patru acționari de referință (Criteria Caixa, cu 26,7%; CVC și BlackRock, cu puțin peste 20% fiecare, și IFM, cu 16,9%) s-au angajat să participe la ofertă proporțional cu participația lor. De asemenea, într-un comunicat de presă, compania a indicat că "se așteaptă ca toți să participe la aceasta proporțional cu participația lor la capital".

Cu toate acestea, acest aspect rămâne un mister. De fapt, punctul al șaisprezecelea de pe ordinea de zi a adunării generale, după ce subliniază că obiectivul operațiunii este de a obține "un nivel adecvat de capital flotant (free float) pentru a reveni la principalii indici bursieri", precizează că "validitatea prezentului acord este condiționată de îndeplinirea uneia dintre următoarele două condiții: (A) ca înainte de adunare, societatea să fi primit angajamente de acceptare a ofertei în totalitate de la acționarii cu peste 10% din capital" (cei menționați anterior) sau (B) ca, alternativ, consiliul să considere că nivelul de acceptare al acționarilor semnificativi "este suficient" pentru a atinge obiectivele de creștere a free float-ului.

Potrivit unor surse juridice, a doua condiție o invalidează pe prima și implică o anumită contradicție. Dacă doar unul sau doi acționari ar participa la ofertă cu întreaga lor participație, conform reglementărilor privind ofertele publice de cumpărare, acel unul sau doi ar acoperi deja întreaga ofertă. A doua condiție, ca consiliul să aprobe operațiunea considerând că gradul de acceptare este suficient, nu ar fi necesară cu un singur acționar dispus să vândă (dacă nu ar participa nimeni, nu ar exista nicio operațiune). Această condiție s-ar explica, potrivit acelorași surse, prin necesitatea ca consiliul să aibă ultimul cuvânt indiferent de situație, ceea ce ar demonstra că toate opțiunile sunt deschise, inclusiv ca unii investitori să nu participe sau să nu o facă pentru întreaga lor participație.

Angajamentele trebuie să fie transmise în scris, deși, potrivit unor surse din cadrul companiei, fondul australian IFM nu pare dispus să participe la vânzare în cadrul ofertei. Firma a achiziționat acțiuni de pe piață timp de mai mulți ani până când a ajuns la poziția actuală, care i-a permis să treacă de la unul la doi consilieri. Sau, cel puțin, fondul nu s-a pronunțat în interiorul companiei, așa cum a făcut în cazul ofertei eșuate a Taqa din primăvara trecută, la care urmau să participe CVC și BlackRock. Nici algeriana Sonatrach, cu 4% din capital, nu pare dispusă să vândă.

Într-o solicitare trimisă de CNMV către Naturgy pe 27 februarie, aceasta a clarificat că lansarea ofertei de răscumpărare a propriilor acțiuni era doar un acord al consiliului de administrație și că "publicarea anunțului" nu va avea loc decât după adunare, deoarece, înainte de acest anunț, trebuiau îndeplinite una dintre cele două condiții menționate. Compania energetică nu a explicat cum a calculat prețul de 26,5 euro pe acțiune, față de peste 24 de euro în ultimele sesiuni, și, în plus, nu va deduce dividendul.

Prețul a fost stabilit unilateral de către companie, când doar doi din 21 de analiști evaluează compania la acest nivel, potrivit Bloomberg. Într-o ofertă publică obligatorie, prețul trebuie stabilit printr-o evaluare externă și independentă. În plus, contrar a ceea ce este obișnuit, în cazul ofertei Naturgy, dividendele nu vor fi deduse, astfel încât acționarii care vând vor primi 27,1 euro pe acțiune dacă se adaugă plata unui dividend suplimentar prevăzut de 0,6 euro pe titlu. "Prețul anunțat nu va fi redus cu dividendele, dacă există, în perioada cuprinsă între adunare și lichidarea ofertei", indică compania, care preconizează că procesul se va încheia în vara următoare. Compania energetică susține că, deși este obișnuit să se deducă dividendul, această practică nu este foarte corectă pentru acționari, deoarece nu este vorba de un dividend extraordinar, iar ofertele publice de cumpărare (deși nu este cazul de față) durează de obicei mult timp.

Un cost de 2.332 de milioane de euro

Având în vedere că Naturgy deține deja 0,9% acțiuni proprii, oferta se va adresa exact unui procent de 9,1% din capital, maximum 88 de milioane de acțiuni, cu o valoare nominală de un euro, potrivit companiei. Prețul, de 26,5 euro pe acțiune, va însemna o cheltuială pentru companie de 2.332 de milioane de euro. O tranșă de 25% va fi rezervată pentru puținii acționari minoritari ai societății (10% din capital). S-ar putea ajunge la paradoxul ca, dacă ar participa numărul maxim de acționari, aproape s-ar transforma într-o ofertă de excludere, spun surse din cadrul companiei. Acționarilor minoritari care participă nu li se va aplica o proporție, ci va fi "pe cap de locuitor".

Deși, în mod normal, operațiunile de răscumpărare a propriilor acțiuni se realizează pentru a remunera acționarii și, în final, acțiunile sunt amortizate, ceea ce implică o valoare și mai mare pentru investitor prin reducerea capitalului, Naturgy asigură că, în cazul său, obiectivul ar fi "plasarea acțiunilor achiziționate într-un mod ordonat, total sau parțial, o dată sau de mai multe ori". Cu toate acestea, în spatele ofertei Naturgy se ascunde, potrivit unui expert, "o modalitate de remunerare a acționarilor, mai degrabă decât o căutare de lichiditate". Și asta pentru că nici replasarea nu este asigurată. Aceasta se va face, potrivit companiei, "întotdeauna când se consideră rezonabil, posibil și convenabil, în funcție de condițiile pieței la momentul respectiv". Diverse surse din sector consideră improbabil ca, la un preț atât de ridicat, acest capital să poată reveni pe piață, așa cum a insistat Reynés, cu excepția unor pierderi în detrimentul patrimoniului companiei.

În atmosferă persistă ideea că operațiunea va favoriza reducerea participației celor două fonduri principale, CVC și BlackRock, sub 20%, ceea ce ar facilita ieșirea lor mult dorită din Naturgy, pe care o urmăresc de mai mulți ani. Și asta pentru că, prin această reducere, ar fi mai ușor să-și vândă acțiunile unui terț, evitând o ofertă publică de cumpărare a 100%, deoarece acesta nu ar trebui să achiziționeze mai mult de 30% din capital. Zvonurile continuă să indice posibilitatea ca, în aceste condiții, grupul emirat Taqa, care a renunțat la oferta publică de cumpărare a 100% pe care a negociat-o în primăvara trecută, să ia în considerare intrarea în Naturgy.